宁波北软爱购彩票平台 学校校长 爱购彩票平台 网(taysteebites.com)总经理  陈定建 

 

    从总体上看,经济发达程度与股票总市值占GDP的比例之间呈高度的正相关关系,即股票总市值占GDP的比例越高的国家经济发达程度越高。股票市场总市值占GDP的比例,也称证券化率,那么,这个比例以什么样的速度增长才是合理的?则仁者见仁,智者见智。 

    本文从中国海内外上市公司总市值出发,结合美国等发达国家的市值占GDP的比例现状,并以2010年9月17日上证2600点,道琼斯10000点背境下进行计算,得出目前上证指数的合理点位在2500点左右,极限低估区间在1667点左右。文中参考的数据可能有误差,总体而言,上证在2300---3300点之间波动,可能要持续较长的时间。

 

一、中国海内外上市公司实际总市值为30万亿

(一)

香港

4.1

万亿

(二)

美国

0.7

万亿

(三)

上海

16

万亿

(四)

深圳

7

万亿

(五)

未上市

2

万亿

 

实际总市值

29.8

万亿

 

(一)  在香港上市的红筹股公司

序号

公司

代码

股本

股价

市盈率

市值

1

中国移动

941

200

78

32

15600

2

中国电信

728

809

5

16

4045

3

中海油

883

444

12

17

5328

4

中信泰富

267

22

34

10

748

5

中国海外

668

70

16

35

1120

6

中化化肥

297

70

7.6

45

532

7

中国食品

506

28

4.5

11

126

8

上实控股

363

10

35

 

350

9

中国建材

3323

22

15

42

330

10

中材股份

1893

34

7.85

39

266.9

11

中国联通

0762

235

12

30

2820

12

中国海发展

688

7.7

15

25

115.5

13

碧桂园

2007

6

163

22

978

14

腾讯控股

700

18

142

 

2556

15

中升控股

881

20

15

 

300

16

联华超市

980

6

30

 

180

17

蒙牛乳业

2319

17

25

 

425

18

潍柴动力

0338

8

75

 

600

19

北京控股

0392

11

55

 

605

20

雨润食品

1068

17

30

 

510

21

国药控股

1099

22

28

 

616

22

李宁

2331

25

10

 

250

23

物美

8277

17

12

 

204

24

阿里巴巴

1688

50

16

 

800

25

长城汽车

2333

10

15

 

150

26

中国动高

3818

56

4

 

224

27

碧桂园

2007

166

2.47

 

410.02

28

新鑫矿业

3833

22

4

 

88

29

SOHO中国

0410

50

5.5

 

275

30

其它未计

H股公司

100

5

 

500

小计

4.1万亿

(二)  在美国上市的121家中国公司

序号

公司

代码

股本

股价

市盈率

市值(美元)

人民币

1

新浪

 

0.5

44

 

22

154

2

搜狐

 

0.37

47

 

17.39

121.73

3

网易

 

1.3

36

 

46.8

327.6

4

百度

 

3.4

81

 

275.4

1927.8

5

分众

 

1.3

17

 

22.1

154.7

6

盛大

 

0.7

40

 

28

196

7

完美网络

 

0.4

24

 

9.6

67.2

8

易居中国

 

0.7

16

 

11.2

78.4

9

其它110家预估

 

55

12

 

550

3850

小计

982.49

6877亿

(三)  上海A股总市值  16万亿

(四)  深圳A股总市值  7万亿

(五)  国内未上市的超级国企 总计在2万亿

序号

公司

代码

股本

股价

市盈率

市值

1

中国人保

未上市

250

15

 

3750

2

中国再保

未上市

77

20

 

1540

3

泰康保险

未上市

50

15

 

750

4

100家证券商

未上市

100

20

 

2000

5

400家城市商行

未上市

400

5

 

2000

6

国家南方电网

未上市

总资产1.5万亿

 

10000

小计

20040

二、中国国民生产总值GDP

2009年度

33.9

万亿

2010年度预估

37

万亿

三、    证券化率系数B的确定

系数B=本土当年上市公司总市值/国民生产总值GDP

(一)  美国历年来证券化率的变化(美元)

    美国股市在2000年崩盘的时候,上市公司总市值约占GDP的180%略多,见下图为美国证券化率历史走势,此图统计包含了非美企业在美国上市的市值;日本股市1990年初崩溃的时候,上市公司总市值也占到其GDP的180%。

    观察1925年以来的证券化率走势,美国也是在90年代以后突破长期的平均值60%,而站在100%之上也不过在95年之后,08年金融危机跌破100%。最近三年,本人根据相关媒体公布的数据,进行采集并统计,统计数据不含非美企业在美国上市的市值。

年份

美对应股指

美国市值

本土企业

GDP

万亿

证券化率B=本土市值/GDP

2008年初

13000

18万亿

13.5

14.8

0.912162162

2010年9初

10000

15万亿

11.25

14.4

0.78125

 

()全球股票市场证券化率的取值规则及中国证券化率系数B的上下限确定

序号

国家类别

 

 

 

证券化率B取值

1

发达国家

 

 

 

0.5—0.8

2

中等收入国家

 

 

 

0.5

3

低收入国家

 

 

 

0.20—0.3

4

中国

 

0.5—0.77

5

中国系数取值说明

上限以美国为标准,下限以中等收入国家为标准

本文以将上限系数所对应的总市值称之为本土理论价值总市值

本文以将下限系数所对应的总市值称之为本土极限最低总市值

中国证券化率上限系数B1=本土理论价值总市值/GDP=0.77

中国证券化率下限系数B2=本土极限最低总市值/GDP=0.50

四、    中国市场合理总市值评估

1、我国证券化率如果按美国系数评估取值,B=0.77

   本土理论价值总市值=0.77*GDP=0.77*37万亿=28.49万亿

   中国海内外上市公司实际总市值/理论价值总市值=29.8万亿/28.49万亿=1.046=高估4.5%

2、我国证券化率如果按按中等收入国家系数评估取值,B=0.5

    本土极限最低总市值=0.50*GDP=0.50*37万亿= 18.5万亿

    中国海内外上市公司实际总市值/极限最低总市值=29.8万亿/18.5万亿= 1.61=高估61%左右    

五、    上证指数2010年度合理点位

    在2600点市场环境下,中国海内外上市公司实际总市值高估了4.5%左右  价值中枢合理点位=2600点/4.5%=2500点,而相对极限最低总市值则被高估了61%左右。极限低位合理点位=2600点/61%=1620点

价值中枢

2500点

极限低位

1667点

假设2011年度国民经济GDP的增长率为8%左右,2011年上证指数价值中枢提升至2700点,极限低位提升至1800点。

 

六、    证券化率与总市值正相关的市场指导价值

   投资大师沃伦·巴菲特2001年底在《财富》杂志的一篇访谈中提出,虽然股市总市值/GDP之比“作为分析工具有其自身局限性,但是,如果只选择一个指标,来判断任何时刻市场的估值水平,则它可能是最好的指标。……(当)该比值上升到前所未有的水准时,就应当被视为一个严重的警号”。

   笔者认为,未来一年内,如果指数再度跌至2300点或以下,应该是战略性建仓的时机,如果市场大幅上涨到3000点以上时,应是选择战略性减仓的时机。增减仓时机的选择,还应结合海外市场特别是美国市场的走势。

   需要注意的是,鉴于目前市场大盘国企股的社会公众流通股比例过小,有可能导致指数被操纵或扭曲。例如中石油,总股本1800亿,流通股仅40亿,利用杠杆原理,少量资金可以操控中石油推动指数大幅上涨或下跌。考虑到这个因素,大盘暴涨可能形成的泡沫应在价值中枢的1.2倍左右,即2011年在3200点--3500点左右,2010年在3000--3200点.

   当市场出现非理性过度上涨或杀跌时,本文对价值投资者特别机构投资者作出市场参与或离场的决定,具有市场投资参考价值。